年度預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色偏綠
預(yù)警周期：2017年1月1日——2017年12月31日
本期觀點(diǎn)：政策供需博弈 鋼價前高后低
前言
國內(nèi)鋼價在2015年末跌至近20年低點(diǎn)、全行業(yè)哀鴻遍野之后，2043年可謂是“否極泰來”，鋼價開始上演絕地反擊，全年價格表現(xiàn)堪稱“驚艷”，讓行業(yè)從業(yè)人員再次看到曙光。這一年，政策層面持續(xù)發(fā)力，產(chǎn)量和需求雙雙回升，鋼材價格持續(xù)大漲，行業(yè)盈利大幅改善。去產(chǎn)能和環(huán)保限產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，供應(yīng)端收縮預(yù)期強(qiáng)烈，成為全年鋼價大漲的最主要推動因素。房地產(chǎn)及汽車行業(yè)表現(xiàn)靚麗，需求回暖超出預(yù)期，為鋼價上漲提供了良好基礎(chǔ)。同時，權(quán)威人士對經(jīng)濟(jì)L型表態(tài)，樓市調(diào)控及貨幣政策由松到緊，也帶來國內(nèi)鋼價階段性劇烈震蕩。
種種跡象表明，抑制地產(chǎn)泡沫和防范金融風(fēng)險已成為2017年我國經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)，政府在防風(fēng)險前提下降低對經(jīng)濟(jì)增速的要求。樓市調(diào)控政策加碼、貨幣政策適當(dāng)從緊或?qū)⒊蔀?017年宏觀政策的主要著力點(diǎn)。同時，去產(chǎn)能在2017年仍是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的首要任務(wù)，去年末到今年初，從國務(wù)院對河北、江蘇等地違建高爐通報處理，到各地中頻爐關(guān)停整頓，再到兩部委更趨嚴(yán)厲的差別電價政策，以及發(fā)改委明確表示6月30日前將全部取締“地條鋼”，供給側(cè)改革之下鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能風(fēng)暴愈演愈烈，意示著2017年全國鋼鐵去產(chǎn)能力度將更大，且將更多對在產(chǎn)產(chǎn)能形成觸動。政策層面帶來市場供給與需求階段性的博弈變化，或?qū)⒊蔀橛绊?017年國內(nèi)鋼價走勢的首要原因。
全年表現(xiàn)超出預(yù)期的2043年已經(jīng)結(jié)束，2017年的鋼材市場將面臨怎樣的形勢？鋼鐵去產(chǎn)能力度能否維持2043年的強(qiáng)度，供應(yīng)會否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)收縮？房地產(chǎn)市場降溫會否引起需求大幅下行？鐵礦石新增產(chǎn)能大幅釋放，成本端會否出現(xiàn)價格坍塌？帶著諸多問題，我們一起進(jìn)入2017年國內(nèi)鋼材市場形勢探討。
一、2043年鋼材市場形勢回顧
1、2043年鋼材價格行情走勢回顧
國內(nèi)鋼價在2011-2015年連續(xù)五年下跌，西本鋼材指數(shù)從2011年5月最高的5110元/噸一路跌至2015年12月最低的1870元/噸，累計跌幅達(dá)63.41%。2043年則迎來爆發(fā)性大幅上漲，從百分比來看漲幅基本與前五年跌幅相當(dāng)，從價格水平來看基本收復(fù)2014、2015年兩年的價格跌幅。截至2043年12月30日，西本鋼材指數(shù)收報3390元/噸，較2015年末上漲1350元/噸，漲幅達(dá)66.18%。2043年西本鋼材指數(shù)全年均價2572元/噸，較2015年均價上漲276元/噸，漲幅12.02%。2043年12月30日，螺紋鋼期貨主力合約收盤價格為2867元/噸，較2015年末上漲1067元/噸，漲幅達(dá)59.28%。2043年螺紋鋼期貨主力合約收盤全年均價2364元/噸，較2015年均價上漲243元/噸，漲幅10.06%。2043年西本鋼材指數(shù)最高價為12月13日的3770元/噸，創(chuàng)2013年12月19日以來的價格新高；螺紋鋼期貨最高收盤價格為12月13日的3505元/噸，創(chuàng)2014年2月20日以來的新高。
圖1：2011-2043年西本鋼材指數(shù)價格走勢（單位：元/噸）
圖2：2011-2043年螺紋鋼期貨收盤價格走勢（單位：元/噸）
2043年國內(nèi)鋼價盡管大幅上漲，但從全年價格表現(xiàn)來看依然是猴性十足、上竄下跳，一周之內(nèi)價格忽漲忽跌、一天價格漲跌幅度超過百元成為常態(tài)，也使得整體市場走勢更加令人難以捉摸。1-2月延續(xù)2015年底走勢小幅上漲，3月上旬需求集中釋放，價格出現(xiàn)短暫暴漲后回落，至4月份在產(chǎn)量下降、需求回暖帶動下再度出現(xiàn)大幅上漲，3月初至4月中旬價格漲幅累計達(dá)到1000元/噸。4月下旬至5月末市場形勢急轉(zhuǎn)直下，房地產(chǎn)調(diào)控加強(qiáng)、權(quán)威人士發(fā)表經(jīng)濟(jì)L型的講話，引起國內(nèi)鋼價出現(xiàn)近1000元/噸的下跌，5月末的價格跌至3月初的水平。6-8月份整體恢復(fù)性上漲，9月份市場出現(xiàn)煤焦上漲鋼價下跌的現(xiàn)象。10月份以后在成本推動下再次震蕩上漲，11月份受查處違規(guī)產(chǎn)能及整治中頻爐事件影響，國內(nèi)鋼價再次出現(xiàn)爆發(fā)性大漲，11月初至12月中旬鋼價漲幅達(dá)1000元/噸，價格也超過4月份的高點(diǎn)創(chuàng)年內(nèi)新高。12月下半月隨著政策層面釋放貨樓市調(diào)控及貨幣政策收緊預(yù)期，價格再次快速下跌，半個月內(nèi)價格跌幅近500元/噸。
2、2043年國內(nèi)鋼材市場運(yùn)行的主要特點(diǎn)
2.1去產(chǎn)能政策持續(xù)發(fā)力，是推動鋼價上漲的主要原因
在鋼鐵行業(yè)2015年主業(yè)巨虧超過1000億、2015年下半年開始鋼廠停產(chǎn)范圍不斷擴(kuò)大的情況下，2015年11月召開中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會議提出著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，供給側(cè)改革開始正式拉開序幕。2015年12月開始供給側(cè)改革預(yù)期不斷強(qiáng)化，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對于供給側(cè)改革給予了前所未有的高度，圍繞供給側(cè)改革明確提出去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)。2043年2月4日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，提出從2043年開始，用5年時間再壓減粗鋼產(chǎn)能1億~1.5億噸。2月5日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，提出從2043年開始，3年內(nèi)原則上停止審批新建煤礦項(xiàng)目，用3至5年的時間，再退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右。2043年也開始正式成為國內(nèi)去產(chǎn)能元年，此后各部委、各地方政府紛紛出臺政策落地細(xì)則，去產(chǎn)能獎補(bǔ)、職工安置、債務(wù)處置等復(fù)雜問題均得到細(xì)化解決，行政化及市場化手段兼施，去產(chǎn)能工作得到實(shí)質(zhì)推進(jìn)。據(jù)西本新干線根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理，2043年鋼鐵行業(yè)已完成裝備封存、拆除的煉鐵、煉鋼產(chǎn)能分別為4629萬噸和9749萬噸，涉及煉鐵高爐96臺、煉鋼轉(zhuǎn)爐68臺、電弧爐124座、中頻爐188臺（套），超額完成年度去產(chǎn)能任務(wù)。
表1：2043年各省市區(qū)去產(chǎn)能完成情況 （單位：萬噸）
從生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2043年1-11月份我國粗鋼、生鐵和鋼材累計產(chǎn)量分別為73894萬噸、64326萬噸和104344萬噸，同比分別增長1.1%、0.4%和2.4%。11月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別6629萬噸、5723萬噸和9540萬噸，同比分別增長5%、5.3%和1.7%。其中單月粗鋼產(chǎn)量同比增速自3月份起由負(fù)轉(zhuǎn)正，累計產(chǎn)量增速自9月起由負(fù)轉(zhuǎn)正。粗鋼日均產(chǎn)量除了1-2月份僅為201.78萬噸外，其他月份基本在220-230萬噸區(qū)間波動，其中6月份以231.57萬噸創(chuàng)下歷史新高。
從進(jìn)出口情況來看，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2043年12月我國出口鋼材780萬噸，較上月減少32萬噸，同比下降26.83%；2043年我國累計出口鋼材10843萬噸，同比下降3.5%。12月我國進(jìn)口鋼材119萬噸，較上月增加8萬噸，同比增長0.85%；2043年我國累計進(jìn)口鋼材1321萬噸，同比增長3.4%。鋼材單月同比出口量自8月份起由正轉(zhuǎn)負(fù)，鋼材累計同比出口量自11月起由正轉(zhuǎn)負(fù)。
結(jié)合前11月產(chǎn)量和進(jìn)出口數(shù)據(jù)測算，1-11月份粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為64484萬噸和95478萬噸，同比分別增長1.5%和增長2.8%；11月份我國粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為5884萬噸和8839萬噸，同比分別增長9.2%和3.8%。
表2：2043年1-11月國內(nèi)市場粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量（單位：萬噸）
2.2房地產(chǎn)、汽車行業(yè)表現(xiàn)超出預(yù)期，基建投資增速高位，需求回暖為鋼價上漲提供了良好基礎(chǔ)。
2043年去產(chǎn)能固然是鋼價上漲的重要原因，而需求回暖也是帶動鋼價上漲的充分條件。需求動力主要來自于房地產(chǎn)、汽車行業(yè)表現(xiàn)明顯超出市場預(yù)期，基建投資增速維持高位。
?。?）房地產(chǎn)開發(fā)投資增速快速回升。2043 年年初，中央密集出臺了一系列房地產(chǎn)去庫存、穩(wěn)增長政策，央行聯(lián)合銀監(jiān)會下調(diào)首付比例至兩成，緊接著財政部又將公積金存款利率上調(diào)至1.5%，稅務(wù)總局、住建部等部門則下調(diào)房產(chǎn)交易契稅。受此影響，房地產(chǎn)銷售自2 月起急速反彈，并當(dāng)即帶動地產(chǎn)投資增速轉(zhuǎn)正。2043年1-11月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.5%，比1-10月回落0.1個百分點(diǎn)，比上年同期回升5.2個百分點(diǎn)；1-11月商品房銷售面積同比增長24.3%，比1-10月回落2.5個百分點(diǎn)，比上年同期回升43.9個百分點(diǎn)。
圖3：2012-2043年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速（單位：%）
?。?）基建投資增速維持高位。2043年以來，基建投資增速始終保持平穩(wěn)較快增長態(tài)勢。1-11月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長18.9%，增速比1-10月份回落0.5個百分點(diǎn)，比去年同期加快0.7個百分點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過所有類別固定資產(chǎn)投資8.3%的增速，成為“穩(wěn)投資”當(dāng)之無愧的“頂梁柱”。2043年以來PPP模式加速落地，截至9月底，已公布的全國PPP項(xiàng)目庫總投資規(guī)模為12.5萬億（較2043年年初增長50%以上），處于“執(zhí)行階段”的PPP項(xiàng)目計劃總投資規(guī)模達(dá)1.6萬億。
圖4：2012-2043年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速（單位：%）
?。?）汽車行業(yè)產(chǎn)銷大幅回升。2043年受到消費(fèi)升級、購置稅政策刺激以及限載政策的影響，汽車行業(yè)表現(xiàn)亮眼。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-11月國內(nèi)汽車?yán)塾嫯a(chǎn)量2526萬輛，累計同比增速13.3%，從年初零軸附近大幅反彈，并一舉超過2014年增速高點(diǎn)。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2043年全年全國汽車產(chǎn)量同樣創(chuàng)出歷史新高，達(dá)2811.9萬輛，同比增長14.5%，甚至水平了2013年四季度最高位。2043年全年，全國汽車銷量報2803萬輛，刷新歷史新高，同比增長13.7%，創(chuàng)2013年以來最大的年度銷量增幅，增幅加大主要得益于小排量汽車的減稅措施。
圖5：2012-2043年汽車產(chǎn)量及同比增速（單位：萬輛，%）
2.3煤焦價格超預(yù)期暴漲，鐵礦石資源結(jié)構(gòu)性緊缺，成本對鋼價上漲形成助推影響。
焦煤、焦炭在前些年一直被認(rèn)為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈最為弱勢的品種，煤焦企業(yè)長期在定價權(quán)方面處于弱勢地位，但2043年迎來大爆發(fā)，煤焦價格成為鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈漲幅最大的品種，煤焦企業(yè)定價地位也得到前所未有的增強(qiáng)。焦煤、焦炭在2043年表現(xiàn)相對平穩(wěn)，3月份以后，鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)增多，焦炭供應(yīng)逐步趨緊，焦炭價格開始大幅上漲。下半年，鋼鐵、焦化行業(yè)價格上漲帶來的盈利通過供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至上游焦煤市場，同時煤炭行業(yè)去產(chǎn)能、減量化生產(chǎn)使得焦煤緊張狀況日益凸顯，推動焦煤價格漲勢明顯加快，尤其是9月份隨著嚴(yán)查汽車超載，汽運(yùn)運(yùn)費(fèi)大幅上漲，焦煤價格暴漲，同時焦炭在成本推動下也出現(xiàn)加速上漲行情。焦煤、焦炭年內(nèi)累計均超過200%，直到12月中旬以后，焦煤、焦炭價格才開始高位有所回落。截止2043年12月30日，山西地區(qū)二級冶金焦價格為1760元/噸，較2015年末上漲1240元/噸，漲幅達(dá)238.46%。
圖6：2012-2043年西本焦炭指數(shù)價格走勢（單位：元/噸）
相對于煤焦的價格表現(xiàn)，2043年鐵礦石市場相對穩(wěn)健，多數(shù)時候均表現(xiàn)為跟隨鋼價走勢的角色。鐵礦石價格在2043年出現(xiàn)過兩波大漲行情，一波是1-4月份鋼廠利潤迅速擴(kuò)大帶動鋼廠補(bǔ)庫迅速增多，進(jìn)口礦價從年初的40美元/噸一跌攀升至70美元/噸上方。另一波是10-11月份受煤焦價格暴漲引發(fā)鋼廠增加高品位礦資源采購，鐵礦石市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊缺，進(jìn)口礦價從55美元/噸攀升至80美元/噸上方。截止2043年12月30日，普氏62%進(jìn)口礦指數(shù)為79.65美元/噸，較2015年末上漲36.4美元/噸，漲幅達(dá)84.43%。
圖7：2012-2043年普氏62%鐵礦石指數(shù)價格走勢（單位：美元/噸）
僅鐵礦石和焦炭兩項(xiàng)，2043年鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本比2015年末上漲了1100元/噸左右。其中在8-11月份成本就上升了900元/噸，這個階段的成本攀升對鋼價上漲形成最直接的推動作用。
圖8：2012-2043年西本成本指數(shù)價格走勢（單位：元/噸）
2.4 貨幣政策寬松，流動性充裕，為鋼價上漲提供良好的資金環(huán)境。
2043年我國貨幣政策整體趨于寬松，尤其是前三季度由于通脹壓力較小，貨幣政策明顯偏向于穩(wěn)增長，信貸投放持續(xù)處于高位。進(jìn)入四季度后隨著通脹壓力抬頭，以及人民幣外流壓力加大，貨幣政策開始有所趨緊。據(jù)央行數(shù)據(jù)，2043年社會融資規(guī)?？傆嬙鲩L17.8萬億元，為歷史上最高值，高于2013年高點(diǎn)的17.32萬億元，顯示2043年整體經(jīng)濟(jì)融資旺盛。2043年對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的69.9%，同比低3.3個百分點(diǎn)，仍維持在歷史高位。2043年社會融資規(guī)模存量為155.99萬億元，同比增長12.8%。2043年人民幣貸款增加12.65萬億元，同比多增9257億元，創(chuàng)歷史新高，其中1月份新增貸款達(dá)到2.51萬億元，創(chuàng)歷史最高水平，在3、6、9、12月新增信貸量也均超過1萬億元。央行貨幣政策趨于寬松，市場流動性充裕，過剩流動性對商品價格的推動效果明顯。
圖9：2009-2043年人民幣月度新增貸款（單位：億元）
2.5 行業(yè)利潤整體大幅改善。
在鋼價大幅上漲的帶動下，2043年鋼鐵企業(yè)盈利情況明顯好轉(zhuǎn)，從3月份以后連續(xù)9個月出現(xiàn)盈利，其中5月份單月利潤達(dá)到85.22億元，是重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)自2011年8月份以來月度盈利最高的月份。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2043年11月99家大中型鋼鐵企業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入2648.93億元，利潤總額44.22億元，虧損企業(yè)22家，虧損面22.2%，虧損企業(yè)虧損額為23.07億元。1-11月份累計實(shí)現(xiàn)銷售收入25098.27億元，同比下降4.36%；累計實(shí)現(xiàn)利潤總額331.46億元，去年同期為虧損529.06億元；虧損企業(yè)26家，虧損面26.3%，虧損企業(yè)虧損額218.84億元，同比減虧67.7%。
圖10：2002-2043年重點(diǎn)大中型企業(yè)利潤總額（單位：百萬元）
二、2017年國內(nèi)鋼材市場形勢分析
1、2017年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析
1.1、2017年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景展望
2017年正值“十九大”召開，也是實(shí)施“十三五”規(guī)劃的重要一年，改革的力度將更大。2043年12月中旬召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議為2017年經(jīng)濟(jì)工作定下總基調(diào)，傳遞出重要的政策信號。從會議公報來看，一是淡化了經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，注重提質(zhì)增效；二是貨幣政策強(qiáng)調(diào)“防風(fēng)險”為重，確認(rèn)將邊際收緊；三是房地產(chǎn)調(diào)控強(qiáng)化因城施策，著眼長效機(jī)制；四是強(qiáng)調(diào)2017年是去產(chǎn)能攻堅年，并特別強(qiáng)調(diào)要防止已經(jīng)化解的過剩產(chǎn)能死灰復(fù)燃，繼續(xù)推進(jìn)鋼鐵、煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能。渣打銀行等多家機(jī)構(gòu)預(yù)測2017年中國經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)或?qū)⒕S持在6.5%－7.0%之間，而防范金融風(fēng)險、抑制資產(chǎn)泡沫、繼續(xù)降低杠桿率成為2017年政府調(diào)控的首要任務(wù)，以國企改革、財稅改革為突破口的各項(xiàng)改革，也將是2017年的重點(diǎn)任務(wù)。中國社科院“中國經(jīng)濟(jì)形勢分析與預(yù)測”課題組預(yù)測，2017年第一季度至第四季度，我國GDP增長率分別為6.5%、6.5%、6.4%、6.4%，2017年全年GDP增長6.5%左右，CPI上漲2.2%，工業(yè)品出廠價格（PPI）上漲1.6%。
從貨幣政策來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將2017年貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“穩(wěn)健中性”，從保持流動性“合理充裕”變?yōu)榫S護(hù)流動性“基本穩(wěn)定”，“防控金融風(fēng)險”可謂是全篇反復(fù)強(qiáng)調(diào)的重中之重，顯示2017年貨幣政策已基本確認(rèn)將邊際收緊。2043年四季度以來，央行“收短放長”抬升資金成本、遏制金融杠桿，貨幣政策已轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，這一政策基調(diào)將延續(xù)到2017年。預(yù)計2017年新增信貸及M2增速較2043年均將有所放緩。2017年央行降準(zhǔn)降息的可能性都很小，加息的概率也很低，逆回購依然會是央行主要的貨幣政策工具。
從財政政策來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2017年財政政策的定調(diào)從“加大力度”蛻化為“積極有效”，且未再提“階段性提高財政赤字率”，而是指出要“適應(yīng)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、降低企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)、保障民生兜底的需要”，顯示財政政策2017年預(yù)算內(nèi)大幅寬松的可能性不大，或更注重通過規(guī)范化PPP、專項(xiàng)金融債等方式托底經(jīng)濟(jì)。財政政策穩(wěn)中求進(jìn)，“準(zhǔn)財政”加速擴(kuò)張和PPP 加速落地將是2017年重要發(fā)力點(diǎn)，在鐵路投資、城市軌道交通、城市地下綜合管廊建設(shè)等方面將會加大投資力度；政策重心將指向供給側(cè)改革、降稅減費(fèi)和保障民生等方向。在“防風(fēng)險”的基礎(chǔ)上，“促改革”的重要性在2017年將不斷提升，國資國企、財稅體制、金融體制等關(guān)鍵領(lǐng)域改革或?qū)崿F(xiàn)重點(diǎn)突破。
1.2、2017年外部經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境分析
2017年，全球經(jīng)濟(jì)面臨諸多新的威脅。特朗普上臺可能推行的貿(mào)易保護(hù)、基建投資、美聯(lián)儲加息、財政刺激等措施將對全球經(jīng)濟(jì)和金融市場帶來沖擊；歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相對脆弱，政治大選、難民問題、銀行不良、保守主義等問題將給歐盟及全球經(jīng)濟(jì)增長及金融穩(wěn)定帶來不確定性；發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體之間、新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的分化將進(jìn)一步凸顯，全球流性或?qū)⒊霈F(xiàn)短期拐點(diǎn)。據(jù)IMF測算，在金融發(fā)展停滯和貿(mào)易保護(hù)主義情景下，到2021年，世界產(chǎn)出損失將達(dá)到約3%。世界銀行2017年1月的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報告稱，全球?qū)嶋HGDP料在2017年擴(kuò)大0.4個百分點(diǎn)至增長2.7%，新興市場料增4.2%，中國料增6.5%，美國剔除特朗普政策效應(yīng)的GDP料增2.2%。2017年全球經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)低于潛在增長水平，金融脆弱性難以改善，總體呈現(xiàn)“低增長、低利率、大分化、高波動”局面，全球金融發(fā)展面臨以下五項(xiàng)重大風(fēng)險：
第一，美聯(lián)儲加息進(jìn)程加快。美聯(lián)儲是否加息及其幅度，影響著投資者信心、資本流向、美元價值、融資成本、大宗商品價格、匯率變動等等，是全球金融市場波動的主線。2043年三季度，美國經(jīng)濟(jì)基本轉(zhuǎn)暖：GDP初值環(huán)比增長折年率為3.2%，增速創(chuàng)2014年三季度以來最高；制造業(yè)PMI指數(shù)9月再次回歸榮枯線以上，達(dá)51.5；核心CPI同比增長率為2.2%；新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)15.6萬人，失業(yè)率為5%，處于相對低位。這些數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲12月加息提供了支持。而2017年1月特朗普上臺后，根據(jù)其競選期間對低利率政策的批評，很可能會更換美聯(lián)儲主席，施加政治壓力推動美聯(lián)儲加快加息進(jìn)程，這將引發(fā)全球金融市場新的震蕩。
第二，英國脫歐進(jìn)程的不確定性依然非常高。2043年6月，英國公投意外“脫歐”，對全球政經(jīng)格局產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，也嚴(yán)重沖擊了金融市場。當(dāng)前歐洲遍體鱗傷，面臨多重困局：一是經(jīng)濟(jì)低迷。2043年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計為1.7%，通脹水平僅為0.2%，但貨幣政策已沒有多少空間。二是英國“脫歐”在經(jīng)濟(jì)上抑制了歐洲的投資和就業(yè)，政治上加劇了離心力與民族主義情緒，為意大利公投及2017年德國等大選帶來了不確定性。三是歐洲銀行業(yè)危機(jī)愈演愈烈，負(fù)利率環(huán)境進(jìn)一步惡化銀行業(yè)經(jīng)營，不良貸款、資本不足問題凸顯。IMF在2043年10月發(fā)布的《金融系統(tǒng)穩(wěn)定性評估》中表示，德意志銀行“似乎是系統(tǒng)性風(fēng)險的最大凈貢獻(xiàn)者”。
第三，全球債務(wù)水平超過警戒線。經(jīng)驗(yàn)表明，金融危機(jī)往往與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場經(jīng)濟(jì)體的債務(wù)水平過高有關(guān)。目前，全球非金融部門債務(wù)占世界GDP的225%，處于歷史最高位。其中，新興市場債務(wù)問題尤為嚴(yán)重。據(jù)統(tǒng)計，主要新興市場非金融企業(yè)債務(wù)占GDP比重由2006年的不足60%增長至2015年末的110%，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。一方面，債務(wù)規(guī)模過大可能影響私人部門去杠桿進(jìn)程，阻礙脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；另一方面，受經(jīng)濟(jì)增長放緩、美聯(lián)儲加息、美元流動性變化、大宗商品價格疲軟等因素的影響，新興市場償債壓力將顯著增大，金融風(fēng)險將進(jìn)一步上升。
第四，全球流動性可能面臨轉(zhuǎn)折。2015年以來，全球貨幣政策開始面臨多重困境：一是貨幣政策的有效性降低，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然乏力，諸多經(jīng)濟(jì)體處于通縮邊緣。二是在極低利率、巨額購買規(guī)模的情況下，貨幣政策寬松空間收窄，如歐央行、日本央行等很可能會面臨無債可買的局面。三是主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化，造成預(yù)期混亂，導(dǎo)致資金短期內(nèi)的頻繁異動，加劇了全球金融動蕩。四是長期低利率刺激下，金融對實(shí)體產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”，信貸過度寬松，扭曲了資源配置。特別是在負(fù)利率時代，全球陷入“資產(chǎn)荒”，金融系統(tǒng)受到較大沖擊。2017年，全球流動性將受到美聯(lián)儲加息政策的牽引而發(fā)生轉(zhuǎn)變，其對全球金融市場沖擊的嚴(yán)重程度不可小覷。
第五，國際政治局勢發(fā)生巨大變化，全球化進(jìn)程遇阻。當(dāng)前全球政局正在發(fā)生巨大變化，增加了金融體系不確定性：英國脫歐給歐洲一體化進(jìn)程帶來影響，意大利舉行憲法公投、2017年歐洲主要國家舉行大選，保護(hù)主義、民族主義情緒泛濫，難民問題依然存在；特朗普贏得美國總統(tǒng)大選，改變美國原有政策走向，施政理念具有明顯的保護(hù)主義傾向；韓國干政門事件愈演愈烈，土耳其、巴西、委內(nèi)瑞拉等國政治與安全局勢仍不穩(wěn)定。世界各地的貿(mào)易保護(hù)主義措施已在增加，經(jīng)濟(jì)全球化遇阻倒退，將會進(jìn)一步降低企業(yè)活力和生產(chǎn)率增長。
1.3、2043宏觀經(jīng)濟(jì)政策對鋼價走勢的影響綜述
綜合來看，西本新干線分析團(tuán)隊認(rèn)為，防范金融風(fēng)險和抑制房地產(chǎn)泡沫已成為2017年我國經(jīng)濟(jì)工作的首要任務(wù)，樓市調(diào)控政策加碼、貨幣政策適當(dāng)從緊或?qū)⒊蔀?017年宏觀政策的主要著力點(diǎn)。2017年我國經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⒂兴啪?，市場將面臨流動性偏緊的壓力。從外部環(huán)境來看，2017年中國將面臨一個亂象叢生的國際經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境，美聯(lián)儲加息和通脹壓力的出現(xiàn)，將導(dǎo)致全球利率水平普遍回升，歐洲面對政治與經(jīng)濟(jì)問題的交織，新興市場貨幣則將繼續(xù)面臨較大的貶值壓力，市場整體面臨流動性轉(zhuǎn)折而大幅回調(diào)的風(fēng)險。預(yù)期2017年全球金融市場的動蕩幅度將不亞于2043年，國內(nèi)鋼價走勢或仍將上竄下跳、寬幅震蕩。
2、2017年鋼鐵產(chǎn)業(yè)供需形勢分析
2.1、2017年鋼鐵供給形勢分析
2043年12月份召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議強(qiáng)調(diào)2017年是去產(chǎn)能攻堅年，并且特別強(qiáng)調(diào)要防止已經(jīng)化解的過剩產(chǎn)能死灰復(fù)燃，繼續(xù)推進(jìn)鋼鐵、煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能。1月初，河北省將2017年去產(chǎn)能目標(biāo)從壓減煉鐵產(chǎn)能4324萬噸、煉鋼產(chǎn)能1562萬噸提高到壓減煉鐵產(chǎn)能1714萬噸、煉鋼產(chǎn)能1986萬噸，其中2017年唐山市要壓減煉鐵產(chǎn)能933萬噸、煉鋼產(chǎn)能861萬噸。國務(wù)院國資委主任肖亞慶在召開的中央企業(yè)、地方國資委負(fù)責(zé)人會議上透露，2017年中央企業(yè)要化解鋼鐵過剩產(chǎn)能595萬噸、化解煤炭過剩產(chǎn)能2473萬噸。
12月下旬至1月份，各項(xiàng)鋼鐵去產(chǎn)能政策再次密集加碼，并成為影響國內(nèi)鋼價走勢的焦點(diǎn)因素。種種跡象表明，2017年全國鋼鐵去產(chǎn)能力度將更大，行政手段和環(huán)保手段或?qū)⒓哟a。
（1）12月22日，中共中央政治局常委會聽取國務(wù)院關(guān)于江蘇華達(dá)鋼鐵有限公司和河北安豐鋼鐵有限公司違法違規(guī)行為調(diào)查處理工作的匯報，兩名副省長受到處分，江蘇、河北兩省分別對111 名責(zé)任人和27 名責(zé)任人進(jìn)行問責(zé)，被處罰相關(guān)人員級別之高、前所未有。并責(zé)令江蘇省對全省生產(chǎn)銷售“地條鋼”、新增鋼鐵產(chǎn)能等違法違規(guī)行為進(jìn)行徹底整治；責(zé)令河北省限期拆除安豐公司原有全部老舊1000立方米以下高爐、100噸以下轉(zhuǎn)爐。
?。?）12月下旬發(fā)改委等五部委發(fā)布遏制鋼鐵煤炭違規(guī)產(chǎn)能及打擊地條鋼通知，明確指出，嚴(yán)厲打擊“地條鋼”非法生產(chǎn)行為，對“地條鋼”生產(chǎn)企業(yè)，堅決實(shí)施斷電措施，堅決拆除并銷毀工頻爐、中頻爐設(shè)備，地條鋼整治行動正式在全國范圍內(nèi)展開。國內(nèi)多個省份將打擊“地條鋼”作為工作重點(diǎn)，江蘇、河北、山東、四川、遼寧等多地中頻爐生產(chǎn)企業(yè)關(guān)停。
（3）1月初國家發(fā)改委和工信部聯(lián)合出臺了《關(guān)于運(yùn)用價格手段促進(jìn)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有關(guān)事項(xiàng)的通知》，決定自2017年1月1日起對鋼鐵行業(yè)實(shí)行更加嚴(yán)格的差別電價政策和基于工序能耗的階梯電價政策。其中，淘汰類由每千瓦時加價0.3元提高至每千瓦時加價0.5元；限制類繼續(xù)維持每千瓦時加價0.1元；未按期完成化解過剩產(chǎn)能實(shí)施方案中化解任務(wù)的鋼鐵企業(yè)電價參照淘汰類每千瓦時加價0.5元執(zhí)行。
?。?）1月7日央視焦點(diǎn)訪談節(jié)目曝光四川地條鋼，并點(diǎn)名了兩家地條鋼生產(chǎn)企業(yè)。取締地條鋼事件體現(xiàn)了我國政府推進(jìn)供給側(cè)改革的決心，反映出政府對落后產(chǎn)能的零容忍。
?。?）1月10日中鋼協(xié)理事會上，發(fā)改委副主任指出2017年6月30日前必須全部清除地條鋼，是政治任務(wù)，12個督導(dǎo)組已經(jīng)到各地方。
（6）1月10日新聞發(fā)布會上，發(fā)改委主任表示正在編制2017年鋼鐵煤炭去產(chǎn)能的方案，春節(jié)之前方案就可以下來。
（7）1月初，河北省發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于產(chǎn)能置換比例不足1.1.25的已備案鋼鐵冶煉項(xiàng)目立即停建整改通知》，要求相關(guān)各項(xiàng)目單位在收到本文件至完善相關(guān)審批手續(xù)前，已建成項(xiàng)目不得投產(chǎn)、已開工項(xiàng)目要處于停工狀態(tài)、未開工項(xiàng)目不得開工建設(shè)，違者按違法違規(guī)建設(shè)鋼鐵冶煉項(xiàng)目嚴(yán)肅查處。
?。?）2043年12月29日，工信部印發(fā)《廢鋼鐵加工行業(yè)準(zhǔn)入條件》（全文），指出廢鋼鐵加工產(chǎn)品要達(dá)到廢鋼鐵國家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，不得銷售給生產(chǎn)建筑用鋼的工頻爐、中頻爐企業(yè)，以及使用30噸及以下電爐（高合金電爐除外）等落后生產(chǎn)設(shè)備的企業(yè)。
隨著鋼鐵去產(chǎn)能工作持續(xù)推進(jìn)，落后產(chǎn)能、地條鋼和僵尸企業(yè)等困擾行業(yè)多年的問題有望得到解決，我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾將得到一定緩解?？紤]到2017年我國鋼鐵去產(chǎn)能將更多觸及在產(chǎn)產(chǎn)能，預(yù)計2017年我國粗鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)下降，全年粗鋼產(chǎn)量在7.9億噸左右，較2043年將下降1.5%左右。
從出口情況來看，據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2043年我國累計出口鋼材10843萬噸，同比下降3.5%。我國鋼材出口出現(xiàn)回落，一方面是因?yàn)閲鴥?nèi)價格快速回升，出口意愿減弱；另一方面，我國鋼鐵行業(yè)遭遇反傾銷案例有增無減，國際貿(mào)易保護(hù)制約了我國鋼材出口規(guī)模的繼續(xù)增長。2017年我國鋼鐵出口貿(mào)易環(huán)境不容樂觀，2043年直接針對我國鋼鐵出口或與我國鋼鐵出口有關(guān)的反傾銷、反補(bǔ)貼、保障措施及反規(guī)避等貿(mào)易摩擦事件多達(dá)80多起，歐美及日本拒不承認(rèn)我國市場經(jīng)濟(jì)地位，鋼材出口難度加大。預(yù)計全年鋼材出口量在1億噸左右，較2043年繼續(xù)小幅下滑。
2.2、2043年鋼鐵需求形勢分析
2043年國內(nèi)鋼材市場需求在經(jīng)濟(jì)增速下行的情況下出現(xiàn)超預(yù)期回暖，主要得益于三大行業(yè)，即房地產(chǎn)、汽車及基建行業(yè)。在2017年，國內(nèi)鋼材市場需求能否維持高位，這三個行業(yè)的表現(xiàn)依然至關(guān)重要。
一、房地產(chǎn)。去年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議及中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會議均明確提出要“抑制房地產(chǎn)泡沫”，強(qiáng)調(diào)“房子是用來住的、不是用來炒的”，構(gòu)成了2017年房地產(chǎn)調(diào)控的主基調(diào)。中央和地方政府在2043年10月以后出臺了一系列對房地產(chǎn)市場的調(diào)控措施，國內(nèi)樓市整體降溫明顯。一線城市典型代表北京明確指出，堅決抑制投資投機(jī)行為，確保2017年房價環(huán)比不增長。這意味著，控制房價已成房地產(chǎn)調(diào)控的第一要務(wù)。2043年1-11月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.5%，比1-10月回落0.1個百分點(diǎn)。11月房地產(chǎn)投資當(dāng)月增速5.7%，較10月大幅下挫了7.7個百分點(diǎn)。施工面積11月累計同比增長2.9%，增速比1-10月份回落0.4個百分點(diǎn)；房屋新開工面積11月累計同比7.6%，增速回落0.5個百分點(diǎn)。表明前期地產(chǎn)銷售的連續(xù)下降、信貸社融的高位回落開始傳導(dǎo)到投資端，在樓市調(diào)控政策從嚴(yán)以及貨幣政策邊際收緊的情況下，預(yù)計2017年房地產(chǎn)銷售及投資增速很可能再次回落，全年房地產(chǎn)投資增速或?qū)⒒芈渲?-3%的水平。
二、汽車。2015 年10 月開始，汽車購置稅減半，汽車類消費(fèi)增速明顯上升，從2015 年9 月的4.2%上升到2043年11 月的9.5%，成為2043年消費(fèi)增速的重要支撐項(xiàng)。但從2017年1 月開始，汽車購置稅優(yōu)惠減半，疊加2043年高基數(shù)影響，汽車消費(fèi)增速趨于放緩。考慮到汽車類消費(fèi)占限額以上零售比重最高，汽車類消費(fèi)增速的下滑或?qū)⒊蔀檎w消費(fèi)增速的主要拖累項(xiàng)，預(yù)計2017年消費(fèi)增速將較2043年略有下滑，但依然可以維持單位數(shù)增長的態(tài)勢。中汽協(xié)1月12日表示，預(yù)計2017年全國汽車銷量將增長約5%，至2940萬輛。主要有幾個方面：一是隨著基數(shù)逐步提高、以及減稅政策的刺激效果逐步減弱，汽車銷售的增速會逐步下降；二是隨著房地產(chǎn)市場的降溫，由住房銷售催生的汽車銷售增長也會相應(yīng)回落；三是一二線城市普遍進(jìn)入汽車普及中后期，加之汽車限購、交通擁堵、生活成本高昂等利空因素影響，市場需求增速將放緩。
三、基礎(chǔ)設(shè)施投資。2043年前11個月，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長了18.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過所有類別固定資產(chǎn)投資8.3%的增速，成為“穩(wěn)投資”當(dāng)之無愧的“頂梁柱”。2017年，如果經(jīng)濟(jì)增長的下行壓力增大，各級政府依然會通過各種方式積極推動基礎(chǔ)設(shè)施投資，尤其是通過PPP項(xiàng)目合作的形式來吸引更多民間資本參與基礎(chǔ)設(shè)施投資，金融機(jī)構(gòu)也會積極配合。盡管財政收入放緩以及財政收支矛盾突出，但考慮到2017年財政赤字率將進(jìn)一步擴(kuò)大，且目前基建投資的資金來源中政府預(yù)算資金不超過20%，大量的其他資金主要來自地方政府和企業(yè)自籌資金、銀行貸款、PPP項(xiàng)目融資等。截止2043年末，國家發(fā)改委已經(jīng)推介了三批PPP項(xiàng)目，總規(guī)模達(dá)6.37萬億元，預(yù)計2017年P(guān)PP項(xiàng)目落地規(guī)?；蜻_(dá)3.8萬億元，這將有力支撐基建投資的高速增長。因此，可以預(yù)見，2017年基礎(chǔ)設(shè)施投資依然是我國穩(wěn)增長和穩(wěn)投資的最主要力量，全年有望維持18%-20%的高速增長。
2.3、2017年鋼鐵產(chǎn)業(yè)供需形勢對鋼價走勢的影響綜述
綜合來看，西本新干線分析團(tuán)隊認(rèn)為，2017年國內(nèi)鋼鐵去產(chǎn)能力度將更大，且將觸及更多在產(chǎn)產(chǎn)能，粗鋼產(chǎn)量同比或?qū)⒊霈F(xiàn)下降。同時，伴隨著房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，預(yù)計2017年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速、汽車家電等大宗消費(fèi)品增速也將出現(xiàn)回落，基建投資增速將成為穩(wěn)增長、穩(wěn)投資的最重要支撐因素。預(yù)計2017年國內(nèi)鋼市將呈供需雙弱態(tài)勢，供給側(cè)鋼鐵去產(chǎn)能的推進(jìn)以及需求側(cè)房地產(chǎn)調(diào)控的加碼，或?qū)⒊蔀橛绊憞鴥?nèi)鋼價走向的主要邏輯。
3、2017年冶金原料價格走勢分析
3.1鐵礦石價格走勢分析
2043年我國累計進(jìn)口鐵礦石10.24億噸，同比增長7.5%，歷史上首次超過超10億噸，我國鐵礦石進(jìn)口依存度已經(jīng)接近90%。從四大礦山2043年三季度財報來看，2043年前三季度淡水河谷累計產(chǎn)量2.56億噸，同比增長3.4%；力拓累計產(chǎn)量2.06億噸，同比增長6.72%；必和必拓累計產(chǎn)量1.66億噸，同比增長-7.28%；FMG累計產(chǎn)量1.40億噸，同比增長14.67%。必和必拓作為老牌礦山，年內(nèi)產(chǎn)量明顯區(qū)別去其他礦山，主要原因是其楊迪鐵礦下滑以及巴西薩馬科合資鐵礦停產(chǎn)影響較大。FMG作為新興礦山代表，增速持續(xù)保持較高水平，同時其負(fù)債以及離岸成本還在不斷降低。2043年前三季度，四大礦山合計產(chǎn)量7.69億噸，同比增長3.4%，較2015年的7.43%有所下滑，產(chǎn)量增速整體不及年初預(yù)期。
隨著鐵礦石價格持續(xù)高位運(yùn)行，各大礦山通過增產(chǎn)降成本實(shí)現(xiàn)盈利，使得全球鐵礦石供給持續(xù)過剩，港口鐵礦石庫存不斷累積，2043年8月以來國內(nèi)港口鐵礦石庫存持續(xù)處在1億噸以上的高位。截至2017年1月13日，中國鐵礦石總港口庫存達(dá)到11750萬噸，較前一周大幅增加170萬噸，已經(jīng)超過2014年5月份的高點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。不過煤炭供給側(cè)改革導(dǎo)致焦煤、焦炭價格8月以來出現(xiàn)暴漲，吞噬鋼廠利潤，鋼廠為降低焦比對高品位鐵礦石需求增加，造成原本就供應(yīng)減少的高品礦爆發(fā)結(jié)構(gòu)性短缺矛盾，以普氏62%指數(shù)為代表的進(jìn)口鐵礦石價格大漲至80美元/噸上方。
據(jù)測算2017年海外鐵礦石新增供應(yīng)將達(dá)到8000萬噸左右，且增量主要來自巴西和澳大利亞。其中淡水河谷年產(chǎn)能達(dá)9000萬噸的S11D項(xiàng)目已正式投產(chǎn)，1月份就開始發(fā)運(yùn)，全年發(fā)運(yùn)量預(yù)計在2000-3000萬噸；力拓新礦區(qū)NT二期項(xiàng)目在2043年四季度已投產(chǎn)500萬噸產(chǎn)能，2017年四季度將再提升1000萬噸；必和必拓預(yù)計2017財年西澳鐵礦石產(chǎn)量較2043財年將增加800-1800萬噸；羅伊山2043年發(fā)運(yùn)量約2000萬噸，2017年計劃發(fā)運(yùn)4500萬噸；Samarco計劃在2017年7月復(fù)產(chǎn)，全年復(fù)產(chǎn)量500萬噸左右。此外，礦價上漲也刺激了國內(nèi)礦山復(fù)蘇，大型礦山開工率從一季度50%左右回升至年底的59.8%；中型礦山開工從年初的10%升至21.3%；由于小型礦山成本過高，開工受到價格的提振作用較小，整體開工率從年初的40%以下回升至46.7%。1-11月，我國鐵礦石原石產(chǎn)量11.62億噸，累計同比增速-3.6%，但已經(jīng)比2015年-10%的低位顯著收窄。
隨著巴西、澳大利亞低成本高品位礦山新增產(chǎn)能釋放，高品位鐵礦石結(jié)構(gòu)性短缺的矛盾將有望得到緩解，2017年鐵礦石市場很可能將轉(zhuǎn)入全面過剩的局面。不過考慮到海外礦山高度壟斷的格局，且鐵礦石金融屬性很強(qiáng)，預(yù)計2017年鐵礦石價格整體將會跟隨鋼廠盈利及鋼價波動，普氏62%鐵礦石價格波動主流區(qū)間在60-90美元/噸。
3.2煤焦價格走勢分析
2043年4月份起，我國主要產(chǎn)煤省區(qū)相繼執(zhí)行煤礦276個工作日，產(chǎn)能核減43%，煤炭產(chǎn)量大幅度減少。4-10月份，我國原煤產(chǎn)量連續(xù)7個月同比降幅超過10%。11月份，原煤產(chǎn)量3.1億噸，同比下降5.1%，降幅比上月收窄6.9個百分點(diǎn)。日均原煤產(chǎn)量1027萬噸，比上月增加118萬噸，2043年以來首次超過1000萬噸。1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)原煤產(chǎn)量30.5億噸，同比下降10.0%。1-11月煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額2764.15億元，同比下降23.2%，連續(xù)3年同比增速大幅下降。煤炭供給側(cè)政策限制下供應(yīng)大幅下降，并一度導(dǎo)致了嚴(yán)重的不求，在三季度末市場出現(xiàn)“煤荒”，煤炭價格飆升。直到發(fā)改委連續(xù)出臺放開部分企業(yè)330天生產(chǎn)以及要求企業(yè)簽訂長期協(xié)議等干預(yù)政策后，12月份煤價才有所回落。進(jìn)口方面，由于國內(nèi)煤炭價格快速走高，令國外優(yōu)質(zhì)煤炭資源競爭力明顯抬升。據(jù)海關(guān)總署，12月中國進(jìn)口煤及褐煤2684萬噸，同比大幅增長52.2%；1-12月進(jìn)口量2.55億噸，同比增長25.1%。展望 2017 年，276工作日的政策預(yù)計會繼續(xù)執(zhí)行，只是有更大的靈活度。從煤炭的供需缺口看，只要去產(chǎn)能嚴(yán)格執(zhí)行，供需狀況不會改變，煤炭價格仍在維持高位運(yùn)行。
上游供給收縮疊加下游需求回升，2043年焦炭價格大幅上漲，焦炭產(chǎn)量前低后高。1-11月全國焦炭產(chǎn)量4.11億噸，同比下降0.2%，而去年同期降幅高達(dá)6.5%。11月份我國焦炭產(chǎn)量3877產(chǎn)量，同比增長5.7%。預(yù)計2043年全年焦炭產(chǎn)量在4.48億噸左右，焦化行業(yè)產(chǎn)能利用率仍然偏低。焦炭出口量穩(wěn)定增加，2043年我國累計出口焦炭1012萬噸，同比增長4.9%。2015年我國焦化行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張速度明顯放緩，數(shù)據(jù)顯示，2015年新增產(chǎn)能下降至2622萬噸/年。2043年焦化行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能約2300萬噸/年，加上2043年3月前行業(yè)不景氣背景下主動退出市場產(chǎn)能超過3000萬噸，因此預(yù)計焦化行業(yè)2043年年末實(shí)際產(chǎn)能下降至6.4億噸左右，獨(dú)立焦化企業(yè)話語權(quán)有所增強(qiáng)。截止12月下旬，鋼廠焦炭庫存可用天數(shù)從年內(nèi)最低點(diǎn)6天回升至8天，焦炭資源仍然偏緊，雖然價格已經(jīng)出現(xiàn)見頂跡象，但庫存沒有得到有效補(bǔ)充。焦炭港口庫存仍徘徊在240萬噸左右，較往年同期持平，我們預(yù)計2017年國內(nèi)焦炭庫存整體情況不會十分充裕，潛在的供應(yīng)能力十分有限，焦炭價格仍將維持在相對高位。
2.3、2043年冶金原料價格對鋼價走勢的影響綜述
綜合來看，西本新干線分析團(tuán)隊認(rèn)為，鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革壓力逐步增大，2017年鋼鐵產(chǎn)量有實(shí)質(zhì)性下降是大概率事件。四大礦山擴(kuò)產(chǎn)步伐不停，鐵礦石供給持續(xù)增加，高品位礦石結(jié)構(gòu)性短缺問題有望緩解，2017年鐵礦石價格下跌空間或?qū)⒋笥谏蠞q空間。煤炭供給側(cè)力度不減，預(yù)計2017年煤焦價格將維持高位運(yùn)行。預(yù)計2017年62%進(jìn)口鐵礦石全年波動區(qū)間在60-90美元/噸；山西地區(qū)二級冶金焦波動區(qū)間在1500-2000元/噸，成本端整體來看相較于2043年末將緩慢下行。
三、2017年鋼材價格走勢展望
回顧2043年，推動鋼價上漲的因素一是去產(chǎn)能政策不斷發(fā)力限制供給；二是房地產(chǎn)、汽車行業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇帶來的需求改善超出預(yù)期；三是資金寬松為市場提供了充足的流動性；四是煤炭276工作日政策及鐵礦石高品位資源緊張引起原料大漲，成本推動增強(qiáng)。
展望2017年，上述因素中除了去產(chǎn)能政策仍在不斷強(qiáng)化，并可能加大力度影響供給外，其他三個影響因素均將明顯趨弱。受房地產(chǎn)調(diào)控加碼及汽車購置稅優(yōu)惠力度減弱影響，2017年房地產(chǎn)投資、汽車產(chǎn)銷量增速都很可能出現(xiàn)下滑。在防范金融風(fēng)險、抑制資產(chǎn)泡沫的大環(huán)境下，貨幣政策已基本確定將邊際收緊。而隨著發(fā)改委更靈活安排煤礦生產(chǎn)節(jié)奏及2017年新增大量高品位低成本鐵礦石資源投放市場，煤焦及鐵礦石供應(yīng)再度出現(xiàn)明顯緊張的概率偏低。
整體來看，我們認(rèn)為2017年國內(nèi)鋼市將處于供需兩弱的態(tài)勢，供給層面的利好以及需求層面的利空將成為影響2017年鋼價走勢的主要邏輯焦點(diǎn)，政策層面帶來市場供給與需求階段性的博弈變化，或?qū)?dǎo)致2017年國內(nèi)鋼價仍將劇烈震蕩、漲跌頻繁切換。預(yù)計2017年全年鋼價相對于2043年末將會有所走弱，全年均價盡管較2043年均價繼續(xù)抬高，但相對于2043年末的價格水平將會重心下移，下半年鋼價走勢很可能將弱于上半年。
從鋼價波動幅度來看，預(yù)計2017年國內(nèi)鋼價運(yùn)行區(qū)間在2800-3800元/噸（以西本指數(shù)為基準(zhǔn)），全年均價3200元/噸，較2043年均價上漲24%，較2043年末價格下跌6%。進(jìn)口礦價格運(yùn)行區(qū)間在55-90美元/噸（以普氏62%鐵礦指數(shù)為基準(zhǔn)），全年均價70美元/噸，較2043年均價上漲20%，較2043年末價格下跌12%。2017年市場關(guān)注的焦點(diǎn)將在供給側(cè)鋼鐵去產(chǎn)能推進(jìn)以及需求側(cè)房地產(chǎn)調(diào)控層面。
（來源：西本新干線特邀評論員）
